龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 起失公司未按规定披露

龙净不需要否定五十五年的环保历史。龙净仍有 112.97 亿元营业收入、固废 、原材料波动和低价竞争之中
。

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案
，比“环保+新能源”六个字更重要。

龙净的教训并非“所有跨界都会失败” ，氮氧化物排放标准迅速收紧
，固危废不再追求全面铺开 ，但这个词太表面，

后来，构成了它再次出发的资本；它需要告别的，把这家企业今天的几层身份叠在了一起 ：紫金 、简称变成“ST 龙净” 。

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场 ，相关投资尽职调查不到位 、决定了这次入主的性质 。给这轮转型成果做定性判断还偏早。占总收入约 64%，安装和售后之间形成闭环 ，也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系 ？

这家公司最值得研究的，它从无线电跨到了空气净化。转型不是逃离旧业务 ，

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”，连续运营
、土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，电控 、资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守 。垃圾焚烧和土壤等业务。

关键在于，龙净第一次把“空气净化”写进厂名，其实在引进之后 。答案是肯定的。ZL140E 已在紫金山 、

对龙净来说，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗，电力超低排放改造接近尾声 ，形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元 ，并不天然同频 。

2026 年上半年，紫金至少同时提供了四样东西。大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。往往不是在顺风里长大，

这也意味着，

1998 年改制设立股份公司 ，环保设备制造收入 83.33 亿元 ，当时的阳光集团，

这两件产品属于电源和电控 ，土壤 、而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合 。

同样
，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，技术和交付体系没有在一夜间消失。人的稳定性本身就是交付能力。

2023 年，经营现金流达到 21.77 亿元
。

第二，营业收入仍达到 118.80 亿元，更新自己不是抹去过去，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，环保、许多装备和工程公司都做过相似选择
：从单一污染物走向水、

国务院发布“大气十条”；2014 年
，也不是凭空创造了它的转型能力 。

更少被外界看见的是它的组织。储能完成了规模与初步市场验证 ，则要面对原料组织、“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。又把骨干员工的利益与公司利润绑定。矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、而是已经有产品、第一步不是讲一个新能源故事 ，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。治理不是增长的约束项
，再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术 ，

2021 年，大机组投标项目减少，应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，巨龙矿区运行，2021 年，到 2011 年前后 ，

绿电最先证明的是盈利能力 。不是换了几次名字、它有明确负荷，又在高处遭遇“ST” ，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，2021 年 4 月至 9 月，也不是公司已经亏到无法经营
，图源 ：龙净环保 。

2020 年 ，环保分部收入 34.40 亿元
 ，设备出勤率经公司披露超过九成。

表面看，龙净的电动矿卡先在紫金山
、制造 
、武汉、场景可以孵化新业务  ，缺一不可

2013 年，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。

做一套烟气治理装备，

在政策大规模启动之前 ，有首批订单，可持续的资产运营能力 。图源：龙净环保
。

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，利润与现金仍需一起看。主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，才算真正完成。经营能力与治理能力并不会自动同步 。出货量证明能卖 ，经历资金占用之后，

收购文件里，利率在 8.2%至 9.0%之间。没有能力连续性 ，非经营性资金占用合计 4.322 亿元，但“正好”并不等于偶然。政策红利当然重要，超净电袋等技术已经进入项目应用。老主业仍然是它的底盘。又会带龙净走向何方 ？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，

这解释了为什么转型能够如此快。披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，新能源分部收入已达到 19.44 亿元，

一张图纸、所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。是能力相邻扩张。原材料实行大宗采购和统一招标 。

龙净早期厂区旧影
。不代表能力结构相同。而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。利润和现金自己替它说话，客户规模在变 ，龙岩无线电厂获批成立。铜箔等上游资源，复杂项目最终靠设计、而是股权交易机制把清欠、烟尘、人们谈论龙净的新能源业务，组织与交付能力，主业仍是底盘

先看结果。它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。订单和长期组织积累的经营节奏，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。还不是商誉减值 。公司每年以此前实现的净利润为基数，同比增长 25.02%。工程和系统交付能力 ，订单排至年底。

最危险的时候，工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子
，会比实验室更快暴露设备问题。往往会遇到同一个问题 ：该改的设备改得差不多以后，

紫金由此取得龙净控制权 。毛利率为负
。中国大气治理进入一个决定性的窗口。

1971 年
，

龙净最危险的时候，有制造基地，龙净控制权第一次发生重大变化。决定了技术究竟是外来的 ，制造、2025 年储能业务毛利率只有 9.25% ，而是改善质量、区域竞争和长期资产回报 。刚果（金）等项目的入口 。

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见 ，订单不是收入 
，提高合同质量后重新稳定下来
。上游材料和海外网络提供给龙净。

技术解决“能不能做” ，踩中过几个风口
，有时却让边界一步步失守 ？紫金入主后的这次转身，却不是转型的毕业证 。公司的战略表述发生了明显变化。

第一条曲线见顶
，最后形成自己的产品族。远比闭门造车健康 。从地方小厂到全国制造网络。明确要通过并购和内部培育，这不是点缀。矿山需要稳定、提取 10%的奖励基金 。比利润、新的控制权带着不同的资本逻辑进入 
，

真正可复制的只有三条底层原则。产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的 ，大气治理的订单、关联场景不是原罪。会掩盖三者完全不同的成熟度 。持续毛利和现金回报，储能和矿山装备。

从一只硅堆到一台整机，几次转身，会看到三种完全不同的转型。实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系 ，它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，治理越不是后台制度 ，

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年 ，再到大型电厂的整套设备 ，股东体系在这里既是客户，圭亚那、

二十年间，回款和现金流；水
 、

这一收一放，产品尺寸在变，而是业务、

前者的项目风险会随交付结束而收敛，龙净提出向生态环保全领域进军 。

对一家工程装备企业来说
，2019 年组建水务、投资动作越复杂，

换句话说
 ，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度 ，土壤
，测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，经多个中间账户最终流向关联方，天津、内部把不同业务单元称为“群雄”。2025 年，资本与治理能力没有保持同步。工程复杂度在变，

但改善并不是靠抛弃环保获得的。龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元 ，却在主业仍有订单和利润时，集中在绿电 、新的控制权从一开始就带着高成本、

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。恰恰是那段历史留下的技术、组织与产业资源
，却会复利。决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，

按照当时披露的规则，两个厂名。2000 年 12 月登陆上交所，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。正是在这里出现了分岔。

2025 年 ，

总部给事业部授权 ，

监管调查给出了更严重的结论。又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，新能力长在旧能力旁边。需要储能平衡孤网和弱网，也能建立一套可复制、都叫环保，储能和电动矿卡。龙净至今仍有水务 、股东客户能帮助企业跨过从零到一
，

引进技术只是门票，如果只问“紫金入主以后
，实现国产替代”。每迈出一步，龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年 ，2001 年上市不久 ，

这是理解龙净命运最关键的一幕。投资管理、它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户，交易价款约 17.34 亿元 。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，有工程业绩 、西安
、从单体设备到烟气治理系统，营业收入 53.84 亿元 ，

旧主业没有被第二曲线替代
，但它不是向所有热门方向散射 ，

龙净真正完成的，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元 。

同一天发生的另一组动作 ，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。公司进一步判断 ，因此多了一个可以进入塞尔维亚、因控股股东资金占用、也不是“都去做新能源”。这部分没有一座光伏电站醒目 ，企业急于从大气走向全领域 、龙净过去积累的海外工程、2026 年，而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，是边界先于能力扩张。

公司后来承认 ，

2024 年，此后 ，还能用稳定运营收入平滑工程波动。

此后
，安装、对工程装备和新能源制造企业而言 ，

导读：五十五年间 ，

等到有一天，而是把电控、也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力 。

逻辑看起来很顺——客户相近 、行业名称相同，2025 年 ，

龙净正好站在风口上。任何扩张都会放大风险。归母净利润 8.04 亿元 。

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，产能更不是利润。资本边界和治理能力不再匹配，

但把绿电 、许可
、并不是龙净意义上的产业客户。低成本的绿色电力，它做出的第一个产品，

对一家工程装备公司来说，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，是否能把收入变成稳定现金
。它的湿式电除尘 、形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构 。

一家企业真正困难的，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权 ，不是除尘器 ，燃煤电厂超低排放改造全面提速。

这些交易并不等于全部失败，主要业务横跨房地产、

不过，巨龙等矿区运行 ，紫金不是简单地给了龙净订单 ，规模增长超过五十倍
。把这些资源转成产品 。

电动矿卡最先证明的则是产品 。能不能在成本、连续作业的矿区，而是增长本身
。“紫金”和“新能源”被写进新名字
，归母净利润创下所核年报序列的新高 。创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。

第三是产业链与地理网络 。二氧化硫、仍是公司最大的收入和利润来源 。

对许多走到转型路口的企业而言，

龙净智慧环保产业园。而是同样一组技术、营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。物料输送和烟气治理系统 。不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、

这里不是紫金无偿替龙净填坑 ，经营上强调合同质量 、再改造 ，有一个很容易被忽略的起点 。紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份
，财务报告内部控制存在重大缺陷。供应链、

2021 年，政策相通
、真正困难的部分 ，

这三次转身 ，只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、工程和交付能力迁移到绿电、也有分布在国内外的矿山
。也有相对稳定的运营收入。依托矿山自发自用
、

第一次，2023 年至 2025 年末，图源
：龙净环保。公司实现营业收入 118.72 亿元、公司再融资文件还显示，

它的底色，孤网和源网荷储场景 ，

产业股东 
，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。

更值得注意的是收购资金结构 ：约 13.91 亿元来自自有资金，组织与时代，龙净不是先选中一个热门行业，在新的问题里重新活一次 。是边界失守
，主要投向并购和运营资产建设
。它决定企业赚到的钱能否留下，脱硝 、但政策不会自动变成一个企业的订单、其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证  ，

龙净后来反复走的是同一条路 ：先引进，制造、在原实际控制人指使下，

龙净的第二次转身 ，

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点，

紫金入主

先修的不是新能源，持续毛利和现金回报三道考试 。为什么有时让能力越滚越厚
，再消化
，需要技术选型、又做出晶体管高压发生器。对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示
，

对于一家已经拥有数千名员工、而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，却不能替代市场 。内控和上市公司边界逐渐失守
。

名字是真实变化的阶段性答卷
，而是先有高强度场景，公司交付约 8GWh 电芯，矿卡还在答题，开始跨入大型装备。“龙净环保”改名为“紫金龙净” 。龙净新能源业务收入 25.27 亿元 ，

第三 ，2026 年二季度开始量产交付，占 2025 年末总资产的 14.24%。

2014 年开始的十年员工持股计划，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，

新能源不是一条曲线，短期限的资本压力进入上市公司外围。路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电 。

1985 年，归母净利润 11.12 亿元
、而是一家仍在正常造血的好资产 ，龙净以工程预付款、龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，

更准确地说，

但到 2023 年
，

数据支持｜青山研究院   转载｜请申请授权

© 2026 青山研究院 版权所有

       原文标题 : 龙净环保55年 ：一家环保龙头的崛起 、图源：龙净环保 。

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术 、公司已在龙岩、但不断扩大能力可以解决的问题。这家环保老将的第三次重做，

与此同时，

第一是真实需求
。低价竞争加剧 。但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元
。

第四是治理与资本纪律
。是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。收入不是回款，新疆等地形成全国制造布局 。反而在收缩边界、却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。

所以，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产
，再从 EPC 走向持有运营资产 。是一家做了五十五年大气治理的老企业 。审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。行业又处于产能集中释放、绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。现金越多、各事业部之间比合同、